91今日吃瓜热门大瓜|「まあなんでもいいですけどね」と僕は言った。そして机の上のスペイン語のテキストブックを手にとって眺めた。「スペイン語始めたんですか」-威尼斯人2299

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：天利

　　百利天恒于2023年初成功登陆科创板，募资总额9.9亿元。距离首次上市不足三年，公司两度启动再融资计划，其底气在于核心产品bl-b01d1的商业化价值已得到初步论证，2023年年底，百利天恒与百时美施贵宝就其在研双抗adc药物bl-b01d1达成首付款8亿美元，高达84亿美元的重磅合作。

　　凭借该项bd的首付款收入，公司2024年前三季度成功扭亏为盈，账面资金也显著增长，截至2024年9月末，公司货币资金余额达49.76亿元，按照2023年全年研发费用（7.46亿元）及年度亏损额（-7.8亿元）计算，公司短期之内将不会面临资金压力。那么，为何公司仍不断抛出再融资计划？

　　双抗adc全球研发费用需共同承担 研发费用逐年大幅增长

　　2023年12月12日，百利天恒发布公告称全资子公司systimmune和百时美施贵宝（bms）日前宣布就systimmune的bl-b01d1达成独家许可与合作协议。合作协议生效后，bms将向systimmune支付8亿美元的首付款，达成开发、注册和销售里程碑后，systimmune将获得最高可达71亿美元的额外付款，潜在总交易额最高可达84亿美元。

　　但需要关注的是，systimmune与bms将分担bl-b01d1全球开发费用，以及在美国市场的利润和亏损。而海外临床试验成本远高于国内，通常为国内的3倍以上，因此公司未来几年研发费用将显著增长。

　　2021年-2023年以及2024年前三季度，百利天恒研发费用分别为2.79亿元、3.75亿元、7.46亿元和9.32亿元，同比增长率分别为42.36%、34.61%、98.98%和82.76%，近两报告期内增长显著提速。其中，据港交所招股书显示，bl-b01d1研发费用占公司总研发费用的比例由2021年的7.4%一路升至2024年前三季度41.7%，2024年前三季度投入金额已接近4亿元。

　　目前，bl-b01d1正在开展约30项临床研究，其中包括7个单药用于癌症后线治疗的iii期临床试验、8个与pd-（l）1联用的用于一线治疗的ii期试验、2个与tki联用的用于肺癌一线治疗的ii期试验。

　　在新药研发全流程中，临床试验阶段是研发费用支出的大头，且随着临床进度的推进研发费用逐步增多，尤以三期临床耗资最为巨大。可以预见的是，随着bl-b01d1各适应症临床进度的推进，公司研发费用支出仍将持续走高。

　　商业化隐忧浮现 估值高位“未雨绸缪”增加资金储备

　　除了bl-b01d1之外，百利天恒另有多款在研管线同步推进临床进度。2024年半年报显示，公司共计有覆盖多个适应症的13款在研药物处于临床阶段，包括bl-b01d1所使用的抗体药物si-b001（egfr×her3双特异性抗体）、her2单抗adc bl-m07d1等。

　　在布局创新药之前，百利天恒主营业务为仿制药和中成药。数十年来，公司已建立了包括19种仿制药、三种中成药产品及20多种开发中 在研仿制药在内的上市产品组合。但由于主要上市产品被纳入国家或省级带量采购计划等原因，相关业务收入、盈利能力均持续下滑。

　　2021年、2023年以及2024年前三季度，公司来自仿制药及中成药销售的收入分别为7.95亿元、7.02亿元、5.6亿元及3.27亿元，业务毛利额分别为5.82亿元、4.55亿元、3.07亿元和1.36亿元，营收、毛利均逐年大幅走低，由仿转创，仿制药业务盈利输血研发的恒瑞模式或已难以走通。

　　同时，bl-b01d1的未来商业化前景仍面临不确定性。bl-b01d1能够打动bms的原因一方面在于其为全球同类首个靶向egfr和her3的双抗adc药物，另一方面则在于其在临床上具有优于adc赛道的划时代药物——第一三共和阿斯利康联合开发的ds-8201（德曲妥珠单抗）、成为同类最优候选药物的潜力。

　　此外，宜联生物her3单靶点adc药物yl202于2024年8月因安全性问题（三位患者因药物副作用死亡）被fda叫停临床。这也引发市场对于her3靶点adc药物的担忧，结合her3靶点被发现超过30年，却至今未有成药的现状来看，投资者的担忧或并非无的放矢。

　　而另外两款核心产品si-b001 与si-b003虽然已推进至临床3期，但同类强力竞品繁多，市场竞争激烈，或难以为公司带来超额收益。在此背景下，百利天恒势必要提前储备资金，以应对未来面对的种种不确定性。

　　从估值角度看，受益于海外bd的成功，百利天恒股价自上市一来一路高歌猛进，截至3月12日收盘公司总市值达844亿元，而公司上市时市值仅135亿元，不到三年增超700亿元。由此可见，市场已经按照84亿美元的潜在总交易额对公司定价。

　　在利好尚未兑现或证伪的当下，无疑是公司进行融资的最好时刻，这也或是公司手握50亿现金仍接连抛出再融资方案的原因之一。需要思考的是，在海外bd预期已被市场充分定价的情况下，双抗adc之后公司将如何续写资本故事？

责任编辑：公司观察

郑耀礼（记者 竺冠宇）03月12日,（原标题：欧洲不满，"卢拉趁我们不在批准"）

郑耀礼（记者 刘均瑜）03月12日,#enttext .video-list a,#endtext .video-list a:visited{text-decoration:none;color:#fff;}

特朗普戴着红色帽子当地时间11月19日，美国当选总统唐纳德·特朗普，出现在了得克萨斯州博卡奇卡的spacex大型火箭开发基地，观看了“星际飞船”进行的第六次飞行测试。佩戴着小红帽的特朗普，站在人群中还是挺惹眼的。“我要去得克萨斯州观看有史以来最大的物体的发射，它不仅升入太空，而且只是从地面升空。祝它好运，也祝福参与这个不可思议的项目的伟大的爱国者们！”现年78岁的当选总统兼前总统在发射开始前于社交媒体上这样写道。星际飞船装载在233英尺高的超重型火箭助推器顶部高达400英尺的星际飞船，是一种两级可重复使用的太空飞行器，它装载在233英尺高的超重型火箭助推器顶部，于美国东部时间下午5点多升入太空。发射瞬间 视频截图最终这个庞然大物成功地掉入印度洋，尽管着陆过程坎坷，但仍然完好无损。而马斯克希望有朝一日，他的星际飞船可以将人类送上月球以及火星。马斯克曾夸口说，他的星际飞船现在的威力“是1967年美国宇航局发射的执行‘阿波罗4号’任务的‘土星五号月球火箭’的两倍多”。特朗普听马斯克讲解此前一段时间，现年53岁的埃隆·马斯克频繁地出现在位于佛罗里达州棕榈滩的海湖庄园，而这一次特朗普终于来到了他的“第一好兄弟”的主场了。在火箭发射前夕，佩戴着太阳镜地马斯克很是认真地给特朗普讲解着相关内容。特朗普和马斯克握手拥抱特朗普是乘坐自己的专机“特朗普一号”抵达得州的，尽管发射在即，马斯克也是亲自迎接了自己的密友。两个人先是握手，进而又来了一个持续3、4秒钟的拥抱，随后边走边聊，特朗普还不忘用力拍了拍“小兄弟”的后背，感觉是在为他打气。至于特朗普上任之后，是否会对马斯克的火箭公司有更大的推动作用，目前尚不可知，但已经知道的是，马斯克的特斯拉公司已经受益匪浅了，进而也让“现实版钢铁侠”的个人财富值飙升，进一步拉开了和第二的差距。凯·特朗普在发射现场当天特朗普还带来了自己的长子小唐纳德，以及小唐纳德最大的孩子，近来颇有名气的凯·特朗普，一位现年17岁的高三女生。凯穿着黑色背心站在发射场边，健美且靓丽的身影堪称惊艳。凯从事高尔夫球运动，进而还赢得了迈阿密大学的奖学金，这也是她现在毫无学业压力的主要原因。而普遍认为，凯极有可能取代她的姑姑伊万卡·特朗普，成为特朗普家族的新一代女明星。小唐纳德摸着凯的头当凯认真观看火箭的时候，他那现年46岁的父亲却不那么专注，还拍起了女儿的脑袋。“别再这样了，”凯转过头去跟她的爸爸这样说道。显然，这位特意来到得州支持“埃隆伯父”的女孩，此时是不愿意被干扰的。凯此前曾在社交媒体上发文，将马斯克称为uncle，而鉴于马斯克比小唐纳德年长了7岁，所以翻译成“伯父”更为合适。